FOMC 이후 시나리오별 투자전략
 
현재 9월 금리인상 내재확률은 30%이다. 절대수치는 높지 않지만 금리결정 회의를 이틀 앞둔 시점의 확률로는 높은 수준이다. 또한 금리변화 가능성을 가장 잘 보여주는 미국채 2년물 금리도 낮아지지 않고 있다. FOMC 회의전 선제적 대응은 쉽지 않다. 조건부 가정을 제외하고 금리 인상과 동결 두가지 선택지를 놓고 FOMC 이후 시나리오와 전략을 제시하고자 한다.
 
 
*금리동결 시나리오 : 2차 안도랠리 – 화학, 에너지, 비철금속, 증권, 건설
 
금리동결시 2차 안도랠리가 나타날 가능성이 높다. 무엇보다 미국과 중국의 글로벌 공조가 확인되면서 중국을 통한 위험 확산 우려가 크게 완화된다는 점이 호재로 작용할 것이다. 금리 동결시 업종 전략은 환율의 되돌림과 상품가격의 반등을 동시에 고려해야 한다. 금리 동결시 중국을 통한 신흥국 우려가 완화된다는 점에서 상품가격의 반등과 신흥국 통화가치의 회복이 나타날 수 있다. 환율 하락과 상품가격 반등의 최적의 조합은 화학, 에너지, 비철금속, 증권, 건설이 될 것으로 예상한다.
 
 
*금리인상 시나리오 : 안도랠리 마무리 – 방어적 포트폴리오 구축
 
금리인상을 불확실성 해소로 보기는 어렵다. 불확실성 해소로 보기 위해서는 금리인상 이후 상당기간 완화적 스탠스를 유지한다는 가정이 필요하나 통화정책 정상화의 첫 출발에서 시장 예상을 뛰어넘는 완화적 스탠스를 기대하는 것은 지나친 낙관이다. 연준에서 강조했던 것처럼 금리인상을 통화정책 정상화의 시작으로 읽어야 한다.
금리인상은 새로운 리스크의 시작을 의미한다. 금리 변화에 따라 새롭게 부각되는 리스크는 유동성 리스크와 신용 리스크이다. 금리인상 전 나타난 Market 리스크와는 또 다른 영역으로 진입하게 되는 것이다. 금리인상시 지수 하락에 대비한 방어적 포트폴리오 구축이 필요하다. 방어적 포트폴리오로 두가지를 제시한다. 첫번째 방어적 포트폴리오는 배당가능이익과 현금흐름, 이익모멘텀을 기준으로 산출했다[표1]. 두번째 방어적 포트폴리는 자산의 질을 기준으로 산출했다. 코스피 50종목을 대상으로 총자산 중 현금성자산, 단기금융자산, 투자부동산, 토지 비중이 높은 상위 10개 종목을 선정했다

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