‘비중확대’ 유지, Top Picks: 한섬, 관심 종목: 휠라코리아

하반기 전략은 ‘내수 > 해외 모멘텀 ≒ OEM’을 제시한다. 1) 실적 모멘텀, 2) 밸류에이션, 3) 하반기 업황 흐름을 감안했다. 내수 업체들의 경우 최소한의 실적 개선세 유지가 전망된다. 다만 상반기 내수 업체들의 주가는 연초대비 9.5% 상승했다. 단기 주가 상승으로 밸류에이션 점검이 필요하다. OEM 업체들의 경우 아직까지 업황 개선 조짐이 뚜렷하지 않다. 다만 기저 효과에 따른 실적 개선은 가능하다. 밸류에이션과 오더 추이를 감안한 투자 전략이 필요하다. 최선호 종목은 한섬, 관심 종목으로 휠라코리아를 제시한다.

하반기 전망: 점진적 업황 개선 기대

하반기에 의류 업종은 양호한 흐름이 예상된다. 주요 업체인 내수 의류 업체들의 하반기 영업이익은 21.5% 성장을 전망한다. OEM 업체 영업이익 역시 기저 효과로 22.6% 증가하겠다. 상반기 대비 각각 -2.0%p, 32.2%p 증가율 상승이 전망된다. OEM 업태의 경우 기대치 하향이 필요하다. 전방 산업 내 재고 축적 수요가 감소하기 때문이다. 기대치만 낮춘다면 하반기 긍정적 전망은 유효하다.

중장기 전망: 온라인 성장과 마진율 개선, 그리고 자회사 가치

중장기 관점에서 온라인, 모바일 등 신규 채널에서의 의류 매출 성장은 가속화되겠다. 최근 3년간 백화점 내 의류 매출액 성장률은 평균 2.3%에 그쳤다. 2010년 이전 3개년 대비 7.5%p 하락한 수치이다. 30% 중후반에 달하는 판매 수수료에 대한 부담 축소도 가능해 장기적으로 온라인 채널 이동에 따른 수익성 개선도 가능하다. 이슈로는 자회사 가치에 대한 점검을 제시한다. 휠라코리아의 경우 약 53% 지분을 보유한 Acushnet, TBH글로벌의 경우 내년 상반기로 예정된 홍콩 법인 상장 관련 자회사 기업 가치에 대한 평가와 관심이 필요하다.

섬유의류-신한금융투자.pdf