9월 마카오 전체 카지노 매출액: 184억 MOP(+7.4% YoY) 기록

9월 마카오 카지노 매출액 성장률이 7.4% YoY를 기록하며 8월(+1.1% YoY)에 이어 두달 연속 플러스 성장세를 이어갔다. 2년 넘게 지속되던 매출 감소가 멈추고 턴어라운드에 성공하는 모습이다. 지난 2년간 고점 대비 60% 이상 하락했던 마카오 대표 카지노 업체들의 주가도 2월 중순을 저점으로 현재까지 반등세를 이어오고 있다. Sand China(1928 HK), Galaxy(0027 HK), Wynn Macau(1128 HK) 등은 2월 대비 각각 +42.9%, +34.4%, +65.9% 상승했다.

마카오 대표 카지노 주가 상승세의 원동력은 Mass 고객

8월에는 Wynn Palace, 9월에는 Sands China Parisian 등 대형 복합 카지노 리조트가 최근 오픈하면서 Mass 고객의 매출 비중이 증가했다. 덕분에 2Q16에는 1.1% YoY 역성장 하면서 턴어라운드가 임박했던 Mass 매출액이 3분기에는 확실히 성장세로 전환되었을 가능성이 높다. 특히 Premium Mass(씀씀이가 큰 일반 고객. VIP와 Mass의 중간 단계) 매출액이 성장했을 가능성이 높아서 긍정적이다. 2Q16 마카오 전체 VIP 매출액은 15.7% YoY 감소했다. 하지만 VIP도 3분기에는 감소폭을 크게 줄였을 가능성이 높아보인다.

복합 카지노 리조트의 오픈(객실 및 게임기구 공급 증가)으로 인한 Mass 및 Premium Mass 매출 성장 기대감이 주가 상승을 견인했다. 마카오는 향후에도 Mass 중심의 매출 상승이 예상된다. 또한, 강주아오(港珠澳) 대교가 2017년에 개통 예정이어서 Mass 고객의 급격한 증가가 기대된다.

한국 외국인 카지노는 저평가 구간

지난 4~5년간 한국 카지노는 마카오 주가에 시차를 두고 연동되는 흐름을 보여왔다. 하지만 최근 마카오 카지노가 반등했음에도 국내 외국인 카지노 업체들의 주가는 부진했다. 사드(THAAD) 때문에 중국인 고객의 감소 우려감이 크다.그러나 마카오가 Premium Mass 증가로 인한 매출액 상승 추세가 지속된다면 장기적으로 한국 카지노에도 긍정적이다. 한국의 외국인 카지노로 유입되는 중국인 Mass고객의 증가를 기대해 볼 수 있기 때문이다.

한국 카지노는 마카오 대비 약 20~25% Valuation Discount를 받아왔다. 최근에는 30~40%로 확대되었다. 현재 마카오의 2016년 평균 PER(주가수익비율)은 24.3배다. GKL은 14.9배, 파라다이스는 18.7배다. 한국 카지노들은 일시적으로 저평가 되어 있다. 현 주가에서 약 3.2%의 기말배당수익률이 가능한 GKL은 매수 접근이 가능하다.

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