Investment Points

1Q16과 달리 비용증가가 나타날 2Q16: 컴투스는 서머너즈워 이계의 틈 업데이트 효과가 줄어드는 가운데 실시된 출시 2주년 프로모션 효과가 크지 않아 2Q16 서머너즈워 매출이 전분기대비 소폭 감소할 것으로 예상된다. 반면, 마케팅비가 매출의 19% 수준까지 증가함에 따라 영업이익은 컨센서스를 하회할 것으로 예상된다.

게임빌은 4월 진행된 별이되어라 for Kakao 시즌4 업데이트로 매출순위가 상승함에 따라 신작 출시가 1개에 그쳤음에도 불구하고 양호한 외형성장을 보여줄 것으로 기대된다. 그러나 게임빌 역시 별이되어라 for Kakao 마케팅 증가 및 지급수수료와 라이선스비 증가가 나타나면서 영업이익은 전분기대비 감소할 것으로 예상된다.

포켓몬GO는 위기이자 기회: 전세계적으로 포켓몬GO 광풍이 불고 있다. 포켓몬스터라는 글로벌 IP(Intellectual Property)와 AR(Augmented Reality) 기술이 접목돼 출시되는 국가마다 순식간에 매출순위 1위를 차지하고 있다. 이에 따라 글로벌 시장에서 경쟁하고 있는 컴투스와 게임빌 등 국내 게임사에게는 위협이 되지 않을 수 없다. 그러나 그 이면에는 새로운 기회도 존재한다.

포켓몬GO가 보여줄 새로운 수익모델 때문이다. 포켓몬GO는 사용자들이 찾게되는 포케스탑(Pokestop)과 짐(Gym)을 일반 사업체에 판매해 광고수익을 창출할 계획이다. 이렇게 되면 게임사는 지금까지 아이템 판매에만 의존했지만 새로운 수익원을 얻을 수 있게될 것이고 게임시장의 파이가 커지는 계기가 될 수 있을 것으로 판단한다.

Action

게임빌 투자의견 BUY로 상향: 게임빌의 목표주가는 105,000원을 유지하나 투자의견을 BUY로 상향한다. 하반기 PC온라인 IP기반 신작이 출시되는 등 4Q16으로 갈수록 모멘텀이 풍부해질 것이며 주가 하락으로 상승여력 또한 충분해졌기 때문이다. 컴투스는 16E 영업이익 추정치를 5.6% 하향하고 Target P/E도 종전대비 10% 할인해 목표주가를 160,000원으로 하향(투자의견 BUY 유지)한다. 슈퍼셀이 텐센트에 P/E 약 13배 수준에 인수되는 등 단일 게임 의존도가 높은 게임사에 높은 밸류에이션을 부여하기 힘든 상황이 지속되고 있음을 반영했다. 게임빌을 컴투스보다 조금 더 선호한다.