화장품 업황: 여전히 양호한 한국 화장품 수출액 성장률

한국 화장품의 6월 수출액은 3.6억달러(+56.1% YoY)를 기록하며 양호했다. 2015년의 전년 동월 대비 성장률 56.4%와 유사한 고성장을 보이고 있다. 중국 내수 성장률 둔화로 중국 로컬 화장품 성장은 2015년 하반기 이후 부진세를 이어가고 있으나 한국 화장품은 여전한 고성장을 보이고 있다.

면세점의 중요한 지표인 중국인 입국자 수 성장률은 4월 6% YoY를 기록하여 시장의 우려가 있었다. 5월은 14% YoY를 기록하며 양호했다. 전년 메르스 기저로 2Q16 37%, 3Q16 92%, 4Q16 19% YoY의 성장률을 예상(신한 엔터 추정)한다. 8일 사드(THAAD, 고고도 미사일 방어체계)의 한반도 배치 결정에 따른 중국인의 소비 위축 우려로 화장품 주가는 하락세를 보였다. 5월 기준 화장품 수출액의 67%, 한국 입국자 수의 55%가 중화권(중국,홍콩)이다. 화장품소비 시장의 중화권 의존도가 높은 것은 사실이나 급격한 소비 하락을예단하기에는 이르다.

2Q16실적: 브랜드-시장 기대치 부합, ODM-시장 기대치 소폭 하회

브랜드 업체의 2분기 실적은 시장 기대치(영업이익 컨센서스 7,973억원, 신한추정치8,019억원)에 부합할 전망이다. 3개사 합산 매출액은 전년 동기 대비 22% 증가, 영업이익은 29% 증가가 예상된다. 2분기 면세점의 매출액 성장률은 아모레퍼시픽 41%(1Q16 +57% YoY), LG생활건강 94%(1Q16 +67% YoY)를 전망한다. LG생활건강은 화장품 부문 이익률 개선 및 음료 부문 매출액 성장 흐름이 지속되여 시장 기대치를 상회할 전망이다.

ODM1) 업체의 2분기 실적은 시장 기대치(영업이익 컨센서스 389억원, 신한추정치 367억원)를 6% 하회할 전망이다. 2개사 합산 매출액은 전년 동기 대비 27% 증가, 영업이익은17% YoY 증가가 예상된다. 코스맥스는 전분기에 이어 수출물량 증가로 양호한 국내 성장률(+32% YoY)이 예상되나 중국 성장률은 가이던스 수준인 31%를 기록할 전망이다. 한국콜마는 마진이 양호한 홈쇼핑 고객 물량 증가와 전년 대비 수출 물량 증가가 예상된다. 전분기 부진했던 중국부문도 2분기부터 본격적인 매출 성장세를 보일 전망이다.

Top picks 아모레퍼시픽, 한국콜마

브랜드의 면세점/중국 고성장, ODM의 글로벌 물량 증가 흐름은 지속되고 있다. 중국 유통채널과 브랜드 관리 강점을 보유한 아모레퍼시픽(090430)과 글로벌∙ 중국 물량 증가가 기대되는 한국콜마(161890)를 Top picks로 추천한다.