NAVER, 단기 조정 예상되나 중장기 방향성은 그대로

상대적으로 저렴하게 책정된 카카오의 가치로 합병법인인 다음이 부각 받을 수 있을 것으로 전망한다. 이에 따라 NAVER의 주가는 일시적인 조정이 예상되나 중장기적 방향성은 변함이 없다는 점에서 긍정적인 관점을 유지한다. 카카오의 MAU당 가치 할인율(14.9%)을 기존 NAVER 목표주가 산정에 있어 가정한 LINE MAU당 가치 81,167원에 단순 적용하면 69,043원이 산출되며 이 경우 LINE 가치는 19.5조원이다. 여기에 기존 포털 가치 10.2조원을 더한 NAVER의 가치는 29.8조원으로 주당가치는 90만원이다. 그러나 다음과 카카오의 합병 이후 카카오의 가치가 상승할 것으로 예상되는 바, LINE에 동일한 할인율을 적용할 이유는 없으며 적정가치에 대한 우려는 점차 완화될 것으로 판단한다. 따라서 NAVER에 대한 기존 가정을 유지하며 투자의견 BUY, 목표주가 100만원을 유지한다.

동부-인터넷_20140527075308.pdf