1) 투자 포인트
- 조선주 주가가 크게 오른 현재의 시점에서 2014년 수주 전망을 겸해 투자 판단의 잣대 제시
- 조선주의 현재 주가는 수주 선가를 감안 시, 좋아지는 부분을 상당히 반영한 주가라 판단
- 그런데 조선주는 수주와 선가를 시차를 두고 반영. 현재는 수주가 주가에 반영되는 시기
- 조선주가 단기 급등하였고, 3분기 실적은 시장 기대치를 소폭 하회할 것으로 예상되어
단기 조정 가능성 있으나 수주가 양호하다면 2014년 1분기까지는 Outperform할 것
- 대형3사 수주는 2014년 상반기까지 매출 보다 많을 것으로 예상되어(즉, 잔량 증가)
양호한 수주 환경이 2014년 상반기까지 이어지는 점을 감안 시, 조정 시, 긍정적 관점 대응
- 수주 키워드는 2013년 상반기 '상선 발주 회복'에서 2014년 상반기까지는 LNG선과 시추선
발주 증가로 이동 -> 대우조선해양과 삼성중공업을 최우선 추천주로 제시
- 실적이 주가에 반영되는 시기는 2013년 상반기 저가 물량이 매출에 반영되는 시기
- 실적이 주가에 반영되는 시기에 주가 조정 예상
l 조선사 마다 그 시점이 달라 주가에 부정적 영향을 미치는 시점이 다름
l 현대중공업 : 2014년 1분기 또는 2분기 실적이 논의되는 4월 또는 7월
l 현대미포조선 : 2012년 4분기에 수주한 물량이 매출인식되기 시작하는 2013년 하반기
l 삼성중공업, 대우조선해양 : 2013년 상반기 수주에서 수익성이 낮은 일반 상선 비중 적
어 관련 리스크는 작음
- 실적이 주가에 반영되기 전 기간에는 수주금액과 선가의 방향이 Outperform 여부를 결정
l 수주가 매출 보다 높은 구간에서는 Outperform할 것
è 대형3사 수주는 2014년 상반기까지 매출 보다 높을 것
l 선가는 하락 반전하지 않을 경우, 악재로 작용하지 않을 것
l 선가 횡보는 악재 보다는 상승 탄력을 둔화시키는 요인
è 상선 선가는 소폭 추가 상승한 이후, 연말까지 횡보 예상
2) 수주 전망 : 수주 무게 중심, 일반상선에서 LNG선과 시추선으로 이동

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