단기적으로 낙폭 과대 종목을 중심으로 반등이 가능하다고 판단하지만, SK이노베이션에 대한 Top
Pick 관점을 유지한다. 합리적인 밸류에이션, 업황 개선, 외형 성장과 자산 효율성 증가를 기대할
수 있기 때문이다. 지난 2년간 정유/화학 업종의 다운사이클을 경험한 상황에서 분기 실적보다는
현재 주가가 기업의 본질적인 이익 창출 능력을 얼마나 잘 대변하고 있는지에 대한 점검이 필요한
시점이다.

정유: 계절성에 따른 정제마진 등락
정유 3사의 2Q13 합산 영업이익은 5,625억원 (-53.2% QoQ, YoY 흑자전환)으로 전망한다. 2~4
월 유가 하락으로 QoQ 감익이 예상되었으나, 5월 중순 이후 정제마진 반등 폭이 예상보다
낮아 당초 기대에 못 미쳤다. 또한, 원/달러 환율이 3월 말 1,111원/달러에서 6월 말
1,150~1,160원/달러로 급등함에 따라 일시적으로 외화환산손실이 예상된다. 최근 금융 시장의
혼란 속에서도 국제 유가는 Brent유 기준으로 배럴당 100달러 대에서 유지되고 있고, 8~9월까
지는 석유제품 수요 성수기로 정유사업의 이익은 평균 수준으로 회복될 것으로 전망한다.

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